编者语：

比年来，保险j9九游会范围疾速增加，但在低利率的情况下，保险机构广泛面对投资收益增加、资金本钱上升的两难窘境。从实际需求动身，设置装备摆设境外j9九游会，将有利于协助保险资金疏散j9九游会设置装备摆设危害，进步保险资金的投资报答。而总体来看，香港市场将是保险资金设置装备摆设外洋权柄类j9九游会的首选，有宏大的开展空间。本文看法仅代表作者作为一位研讨职员团体的见解，不代表任何机构的意见和见解，敬请阅读。

文/巴曙松

保险j9九游会范围疾速增加

比年来，依照j9九游会范围盘算，保险j9九游会范围仅次于银行和信托。从保费范围下去看，中国保费范围天下排名第三位，仅次于美国、日本。从详细的j9九游会范围来看， 2016年末，我国保险业j9九游会总量15.12万亿元，较年头增加22.31%。从2004年至2015年的11年间，保险业总j9九游会和保险资金运用余额辨别从1.2万亿元、1.1万亿元增长至12.36万亿元、11.18万亿元，年复合增加率辨别约为23.6%、23.5%。

 

停止2016年11月尾，保险j9九游会设置装备摆设中，牢固收益类j9九游会占比为51.35%（此中各种债券43045.28亿元，占比32.81%；银行存款23522.39亿元，占比17.93%）；权柄类j9九游会18852.32亿元，占比为14.37%；其他投资45769.17亿元，占比为34.89%。可见，现在保险资金设置装备摆设j9九游会仍以牢固收益类为主，但比例有所降落（2015年11底债券设置装备摆设占比34.82%，银行存款占比23.3%）；权柄类j9九游会占比稳中有升，较2015年11月进步了0.3个百分点；其他投资占比力2015年11月尾的27.81%有较大幅度的提拔。

 

投资收益方面，保监会的数据统计陈诉表现，2011-2015年，中国保险资金投资收益率辨别为3.49%、3.39%、5.04%、6.3%和7.56%。2004-2014年，保险资金累计完成投资收益总额21425亿元，均匀投资收益率为5.32%，均匀每年奉献近2000亿元的收益。2015年保险资金运用收益合计7803.63亿元，资金运用均匀收益率为7.56%，创近四年新高。

保险资金有境外j9九游会设置装备摆设的实际必要

在低利率的情况下，保险机构广泛面对投资收益增加、资金本钱上升的两难窘境。

 

2014 年以来，中国国债利率进入疾速下行通道，国债收益率继续下行加大了险资设置装备摆设压力。在低利率情况中，保险公司此前继续少量设置装备摆设的高收益固收类j9九游会缺乏，保险j9九游会办理机构难以找到绝对高收益的低危害j9九游会举行设置装备摆设，保险公司j9九游会设置装备摆设压力宏大。另一方面，保险公司欠债本钱出现继续上升趋向。

 

现在业界广泛以为，在面对低利率情况时，投资主体的应对步伐可以归结为五类，辨别是：1）增长境外j9九游会设置装备摆设，举行环球化j9九游会设置装备摆设；2）在做好危害管控的条件下，提拔危害偏好，进步危害容忍度；3）增长受利率影响绝对直接的权柄类j9九游会投资；4）拉长j9九游会久期；5）提拔另类j9九游会比例。

 

现在中国际地市场活动性充分，j9九游会代价偏高，绝对缺乏高收益的临时优质j9九游会。别的，中国的征信系统尚未完全创建，刚性兑付随时大概被冲破，违约征象也将时有产生。这多方面的要素使得境内j9九游会组合已不克不及完全满意保险j9九游会多元化设置装备摆设需求，而国际市场容量更大，j9九游会种别愈加多元，j9九游会代价绝对中国际地市场更为感性，国际j9九游会设置装备摆设给保险机构提供了更多的选择。比方，境外市场可以提供中国际地资源市场稀缺的、超恒久期的国债种类，如20年、30年、50年的恒久期国债及通胀保值债券。

 

从实际需求动身，设置装备摆设境外j9九游会，有利于协助保险资金拓展投资渠道，将无效疏散j9九游会设置装备摆设危害，经过多样化的j9九游会设置装备摆设进步保险资金的投资报答。别的，保险资管机构加大对境外优质j9九游会的投资，关于躲避汇率动摇危害以及地区性危害也具有紧张作用。

险资境外设置装备摆设仍有较大开展空间

停止2014年12月，保险资金境外投资余额239.55亿美元，占保险业总j9九游会1.44%。停止2015年12月，保险资金境外投资余额362.27亿美元，占总j9九游会比例1.9%。停止2016年7月末，共有53家保险机构获准投资境外市场，投资总额为445.79亿美元，占比为2.14%，与2015年末相比，境外投资总额增幅为23%，是2012年末97亿美元的近5倍。

 

2012年10月，中国保监会印发《保险资金境外投资办理暂行措施实行细则》，明白保险资管行业境外投资约不凌驾上年底总j9九游会的15%，投资新兴市场余额不凌驾上年底总j9九游会的10%。停止现在，中国保险资金的境外投资占比在2%左右，这也远低于日本、英国等市场中保险资金的境外设置装备摆设比例。可见，中国保险资金境外j9九游会设置装备摆设仍有较大开展空间。

 

以后中国保险资金境外j9九游会设置装备摆设次要有以下几个特点。

 

投资范畴绝对会合：次要投资于银行存款、不动产、股票、债券、基金、股权等。

 

投资方法绝对单一：保险资金境外投资的方法次要有间接股权投资、直接股权投资和购入不动产等。

 

投资地区散布会合度高：现在保险资金境外投资的市场次要包罗香港市场（股权投资为主）和泰西、澳大利亚等兴旺国度市场（不动产及保险企业股权投资）。

 

j9九游会设置装备摆设比例会合于权柄类j9九游会，另类j9九游会占比上升：以股票投资、股权投资和不动产投资为主。股票是占比最大的一类j9九游会，但从近来趋向来看，股权、不动产投资疾速增长，两者相加占比已渐渐凌驾股票成为第一大类j9九游会。

 

中国保险资管行业境外j9九游会设置装备摆设将有较大的开展，大概呈现如下趋向。

 

第一，香港市场仍将是保险资金设置装备摆设外洋权柄类j9九游会的首选。与中国际地资源市场相比，香港作为国际金融中心，在多个层面拥有浩繁上风：市场愈加成熟；投资者布局愈加多元，合适临时设置装备摆设；市场容量更大，j9九游会种别愈加多元，j9九游会代价绝对更为感性，为机构提供了更多选择；间接融资比例更高，机构投资者对市场影响力更强；资源跨境活动愈加自在，有利于保险资金投资收益率的波动。从估值比力、市场动摇性、AH折价率、股息率、环球设置装备摆设等角度来看，港股对保险资金的吸引力绝对分明。自2016年头开端，市场曾经看到少量保险资金经过沪港通投资港股。2016年9月保监会正式公布《关于保险资金到场沪港通试点的羁系口径》，港股对保险资金的吸引力继续提拔。

 

第二，境外另类j9九游会设置装备摆设仍将继续遭到喜爱。利率下行周期中，提拔权柄设置装备摆设是保险j9九游会设置装备摆设的天然需求。2008年金融危急之后英国和日本均履历清偿券利率继续下行，两国的保险公司均经过进步权柄类j9九游会设置装备摆设比例缓解低利率对投资端收益的打击。而在低利率情况下，另类j9九游会相较于其他大类j9九游会设置装备摆设代价较高，估计将来增加潜力较大。外洋不动产在保险资金境外j9九游会设置装备摆设中的比重仍有较大上升空间。日本寿险和财险的不动产投资占比辨别为1.7%和3.4%，英国保险业的不动产投资占比临时高于5%。现在，中国保险资金不动产j9九游会的设置装备摆设比例仅占1%左右，距现行羁系划定的30%下限仍有较大空间。

 

从羁系角度动身，偿二代框架勉励保险j9九游会的多元化设置装备摆设战略，勉励保险资金投资于另类j9九游会。偿二代框架下，不动产投资的危害因子有所低落，资源斲丧大幅低于股票和基金。

 

第三，危害办理才能将成为保险资金在境外j9九游会设置装备摆设的紧张制约。保险j9九游会办理机构的“保险”特性，决议了其与一样平常j9九游会办理机构有所区别。基于保险资金的欠债特征，“j9九游会欠债婚配”和“危害办理”是两个十分紧张的根本考量。回忆已往一年，国际金融市场“黑天鹅”事情频发，多个j9九游会种别的代价均呈现差别水平的大幅动摇。估计2017年仍将是大幅动摇和不确定的一年。怎样在举行境外j9九游会设置装备摆设的同时无效控制好危害，是以后许多市场主体在庞大多变的外洋市场举行j9九游会设置装备摆设时重点存眷的。随着更多的保险资金进入到国际市场举行j9九游会设置装备摆设，市场对危害对冲东西和危害办理东西的存眷和需求增长，怎样正自动办理危害，使存在的危害可测、可识、可控，将成为保险资金在境外j9九游会设置装备摆设的紧张制约。同时，也可以预见市场主体关于境外市场各种危害对冲东西的需求将明显增长。(完)

文章泉源：《21世纪经济报道》2017年2月21日（本文看法仅代表作者作为一位研讨职员团体的见解，不代表任何机构的意见和见解）

本篇编辑：王昌耀